来源：华尔街见闻证券杠杆融资

　　帮有钱人入股初创科技公司成了一门新生意。

　　据媒体当地时间周二报道，通过迈阿密一家名为“Sand Hill Road Technologies Fund ”的基金公司，客户可以以258美元的价格提前购入SpaceX的股票，这个价格约为此前机构投资者预期的135美元的2倍。

　　根据Sand Hill创始人兼首席执行官Robert Hodgins的说法，投资者需要先投资于一个基金或特殊目的实体（SPV），再通过该基金或SPV投资另一个持有SpaceX股份的SPV；等到SpaceX真正上市或出售，投资者还需向Sand Hill支付投资利润的20%，作为结转利息。

　　换而言之，Sand Hill这类基金扮演了一个中介的角色，帮助客户通过SPV间接入股这些未上市的初创公司，从中获得高昂的利润分成和服务费。

　　尽管投资成本高，过程也十分复杂，但同时也反映出投资者对OpenAI、Anthropic和SpaceX这类私营初创公司的技术进展和估值上涨越来越感兴趣。

　　“双层SPV”模式风靡，散户重金追捧AI初创公司

　　多年以来，要想入股初创公司，通过风投投资单一SPV是主流的模式。然而，随着AI技术蓬勃发展以及全球IPO市场遇冷，诸如Space X和Stripe这类科技初创公司估值开始飙升，吸引了更多非机构投资者的目光。

　　媒体援引资料显示，Thrive Capital已设立SPV来入股Stripe和OpenAI ，而Menlo Ventures则牵头投资了Anthropic，散户投资者也通过此前提及的两层SPV结构参股。

　　Sydecar（销售风险投资者用来运作基金的软件）平台的数据显示，募集资金的分层SPV数量已从2022年的1家上升到了今年的24家。据Sydecar称，11月，分层SPV占Sydecar上SPV总数的23%，高于2022年11月的约3%。

　　根据规定，这些个人投资者需要拥有过去两年内年均100万美元的净资产或20万美元的收入证明，与二级市场不同，投资者需要迅速出资“占坑”，因此可能对标的公司的财务状况“不求甚解”。

　　有相关报道透露，今年9月，一家名为Hyper Ventures的基金向客户透露了OpenAI最新一轮65亿美元融资的投资机会。

　　报道援引官方文件称，Hyper表示，已与“木头姐”旗下方舟基金（Ark Invest，后被证实已投资OpenAI）创立合作基金，并计划通过创建一个“第二层”SPV来投资该合作基金，客户可以通过投资第二级SPV间接入股OpenAI。

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　　SPV基金机构或成“最大赢家”

　　如果你选择了投资第二级SPV，可能要面临庞杂的收费项目。

　　有基金经理向媒体透露，除了SPV本身1%的管理费、第一级SPV10%的利润抽成，投资于“双层SPV”的投资者还需额外支付2%的管理费和20%的利润抽成。并且，发现投资机会并促进交易的经纪人通常会向客户收取5%的服务费。

　　收益的很大一部分最终流向了基金经理。以Sand Hill为例，在向这些投资者收取的20%的套利费中，有一半归属于第一只基金/SPV的经理。并且，如果标的公司后期持续私有化，投资者需付的管理费可能也会上涨。

　　然而，部分基金经理的背景可能存在一定隐患。美国金融业监管局（FINRA）的数据库显示，Hodgins在创立Sand Hill之前曾就职过的经纪公司中，有7家后来被禁止从事经纪自营业务。

　　对初创公司来说，这种“投资者本人不出面”的复杂投资模式很容易引起反感。Perplexity首席执行官Aravind Srinivas曾在今年4月表示，他不允许SPV投资他的公司：

“否则，随便什么人都可以声称自己是Perplexity的股东。”

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责任编辑：何俊熹 证券杠杆融资

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